贸易摩擦升级，投资机械新经济

2018年第一季度，中美贸易摩擦升级，二级市场相应调整。如果最终贸易限制政策落地，外向型企业将受到较大的短期影响。但是，我们认为没有必要过分解释和担心政策，应该把重点放在“内部工作”上。企业的核心竞争力在于产品、管理、渠道等内生因素。外部因素是产业需求是否发生变化，产业趋势是否受到影响，竞争格局是否发生变化。加强对装备制造业优秀企业的信心和支持。从产业链的角度看，半导体产业、新能源产业、面板产业、高铁产业、航空航天及高端零部件有很大的国内替代机会。

在此背景下，我们提出投资机械新经济，重视新兴产业的投资机会。

半导体工业:中国是世界上最大的半导体消费市场。随着产能向中国的逐步转移，上游半导体设备迎来了进口替代的机遇，国家扶持创造的有利政策环境也随之叠加。中国半导体设备产业链公司迎来了良好的发展机遇，未来国内半导体设备制造商的替代空间巨大。建议重视华北地区的华创、京生机电、长川科技和纯科技。

面板行业:面板生产能力从美国、日本到韩国、台湾到大陆是不可逆转的，未来三年面板行业投资扩张基本确定，以京东方为首的面板制造商崛起，相关产业链配套环节迎来了完美的发展机遇。建议注意精密电子、致远股份等。

新能源汽车产业:国家支持的战略性产业，以国内动力电池制造商为核心环节，具有全球竞争能力，一线动力电池制造商不断扩大生产，拉动锂电池设备进入景气循环；锂电池行业逃序、优胜劣汰、行业集中。建议注意蒲泰来、飞行员情报等。

工业机器人产业:中国已经是世界上最大的工业机器人需求国，但国内工业机器人本体和核心部件品牌的份额相对较低。作为制造业的基本组成部分，工业机器人产业的快速发展与国内品牌的落后形成了鲜明的对比。建议关注惠川技术、双环传动、埃斯特班、机器人等产品技术突破的工业机器人本体及零部件企业。

Q1挖掘机销售超过预期，2018年是施工机械企业利润率弹性的角度

经济增长方式的转变、经济结构的调整、大规模生产能力的时代已经结束，传统装备行业的逻辑从增量需求向存量更新需求转变，更新需求具有连续性好、灵活性有限的特点。

这一轮设备扩张周期以更新需求为主，行业竞争格局在过去5年的市场化改革中得到优化，龙头企业占市场份额显著增加，收入表现出较好的灵活性；利润方面，2017年后资产负债表清晰，2018年预计轻装出行，业绩发布预计超过收入增长率；从估值水平看，龙头企业竞争地位的增强，全球竞争力的提高，有望带来竞争溢价，提升估值中心，迎来业绩，估值双击市场。

投资建议

我们认为，传统产业复苏下的更新需求有望继续，而主导企业的灵活性在清代市场化后有望超过行业平均水平。新兴产业从产业升级方向看，中国制造业崛起，看好3c产业、新能源产业和半导体产业发展机遇。保持行业“超级匹配”评级。